上周A股表现强于海外市场，上证综指下跌1.13%，深证成指下跌0.35%，创业板指数上涨1.03%。分板块看，电力设备、国防军工、电子、有色金属和公用事业等板块表现较好；建筑装饰、建筑材料、传媒、非银金融和食品饮料等板块表现较差。在市场的反弹过程中，前期超跌的半导体和新能源领涨，地产产业链受个别公司业绩低于预期的影响，表现低迷。

海外经济方面，乌俄冲突持续发酵。2022年2月23日，乌克兰议会批准在全国实施紧急状态。2月24日，俄罗斯总统普京已决定在顿巴斯地区进行特别军事行动；当日，俄军已登陆乌克兰敖德萨。乌克兰管理部门宣布关闭全国领空，乌克兰总统泽连斯基表示，乌克兰全境将进入战时状态。俄罗斯国防部26日发布消息称，俄武装部队已经完全控制了乌克兰东南部城市梅利托波尔。目前看，俄乌冲突有长期化和持久化的趋势，短期内估计难以解决。

国内经济方面，国内各地继续放松了房地产调控政策。近期各地继续下调房贷首付比例和按揭利率，本周江苏南通的部分银行将首套房首付比例从30%下调到20%，江苏无锡的二套房首付比例下调到30%、深圳首套房贷款利率下降到4.9%，为LRP加点30BP，二套房为5.2%，为LPR加点60BP。下调后，深圳的按揭利率为四个一线城市最低。

总体上，俄乌冲突引发了西方国家对俄罗斯的制裁，包括将俄罗斯剔除Swift系统，估计A股市场的自主可控相关的板块的估值将有所提升。预计俄乌冲突对市场预期影响最大的时间点已经过去，市场的风险偏好将有所回升。国内货币政策宽松的方向短期没有发生变化，我们相对看好成长板块的反弹，判断周期品的价格后续面临较大的回调压力，因此，我们认为传统板块反弹的持续性堪忧。