十月债市呈现先抑后扬的走势。受9月末以来资金面较紧以及央行表态打消降准预期影响，十月上中旬债市出现大幅下跌。下旬以来，央行在公开市场进行大额资金净投放，债市企稳回升。月内1年期国债到期收益率下行2BP，10年期国债到期收益率上行9BP。资金市场在央行公开市场持续净投放后恢复平稳，R007月均值为2.44%，环比下降12BP。月内9月份及三季度经济数据公布。三季度经济数据显示经济增速较二季度及疫情前出现了明显放缓，地产建筑等行业下行明显，制造业也呈现增速下降。本月大宗商品价格在政策调控下冲高回落，南华工业品价格指数上行至3800点以上后迅速回落，月末在3200点水平。信用债方面，长久期信用债本月较强，交易所五年期AAA公司债估值全月来看保持平稳。投资者风险偏好有所回升，低评级、低资质个券成交有所增加。
      十月底公布的当月制造业PMI数据继续走弱，地产销售数据继续大幅下行，显示经济景气度进一步回落。从政策层面看，央行表示货币政策将合理适度，稳字当头，做好跨周期调节，统筹考虑今明两年政策衔接，综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性。地产金融政策态势有所微调，中央政府强调满足合理的资金需求，防止个别主体的风险传染到整个行业和金融体系。
      从更长的视角来看，我国的宏观经济杠杆率已经处于较高水平，守住不发生系统性金融风险的底线需要合宜的利率水平。我们认为政府对于维持宏观杠杆率稳定，实现经济高质量发展的决心是比较坚定的。保持流动性合理充裕可能将是未来较长时间的政策基调。