近年来随着公募基金的影响力越来越大，公募基金尤其是主动权益基金的行业配置情况受到了广泛的关注。基金的行业配置情况，反映了基金经理对于行业走势的判断，同时投资者对主动权益基金的行业配置权重变动的分析，也能一定程度上跟踪市场主流机构资金在不同板块间的流向。根据公募基金年报及半年报的持仓情况可以精确计算出基金在年中及年末时点的行业配置情况，然而若需要更加及时和高频的了解基金的行业配置情况，就只能依赖于量化模型进行测算。

本文采用带约束的最小二乘法来跟踪主动基金收益在行业上面的暴露度，模型主要用到基金净值和行业指数的行情数据等信息，模型的原理简单易懂，该模型也只能对基金的行业暴露度进行粗略的估计，但测算结果可以大致反映主动权益基金的行业配置变动趋势。下面就模型的测算流程做简要介绍。

首先，需要对主动权益基金池进行筛选。主要筛选条件有：1)基金样本池：普通股票型、指数增强和偏股混合型，并且只保留初始基金；2)规模大小：超过1亿，小基金仓位变动对市场影响有限，并且容易受到大额申赎的影响；3)存续时间：超过半年，投资风格成熟、提升净值数据的有效性和可得性；4)任职时间：超过60天，基金经理变更窗口基金风格变化较大，影响测试的准确性；5)股票资产权重：大于50%；6)港股权重：小于20%，剔除港股资产配置权重较大的基金；7)重仓行业权重：小于70%，剔除单一行业持仓过度集中的基金；8)剔除基金名称和业绩比较基准中明显包含行业信息的基金。

其次，根据第一步筛选的主动权益基金池，采用带约束的最小二乘法来对基金在行业上的暴露度进行估计，其中回归方程的因变量是基金的日收益率，回归方程的自变量是中信一级行业指数的日收益率，回归的时间窗口为60个交易日，约束条件为行业的暴露度大于0，并且行业的暴露度之和为0.95(预留部分现金仓位)，这样各行业指数日收益率的回归系数就代表当前基金在行业上的暴露度。

最后，根据每日主动权益基金在行业上的暴露度得到行业配置比例，主动权益基金的月度行业配置的变动情况就可以由月末的暴露度减去上月末的暴露度得到。例如，截止10月15日，主动权益基金整体上依次在电力设备及新能源、医药、食品饮料和电子等行业的配置权重较大。此外，10月以来，主动权益基金增加了基础化工、银行、有色金属和房地产等行业的配置，减少了电子、医药、石油石化和交通运输等行业的配置。