刚过去的国庆长假，电影《我和我的父辈》票房并没有《长津湖》高，但其作为国庆三部曲的最后一部，明确告诉了我们为什么我们国家要在当下内外形势严峻的背景下，依旧坚持经济结构转型，从以往依靠资本和人口推动向以技术为主的经济发展模式转型。同时在这样的转型过程中，还必须稳妥的推进，兼顾公平；在这样的多重目标下，我国国内资本市场在中短期将都是相对稳健的。

在这样的经济转型背景下，国内债券市场整体利率将相对稳定，波动幅度将明显小于前几轮利率周期，同时多样性将较之前显著提升。以前国内债券市场由于主要融资主体是类国有信用背书主体，所以利率变化趋同性较强；但随着经济转型的深入，越来越多的实体私人信用主体参与资本市场的增加，推动债券市场多元化发展，债券也逐渐表现出一定程度的alpha的属性。（股票其实也类似，具有alpha的硬核企业股价走势和大盘截然不同）。尤其是可转债兼具股票和债券的属性，其更体现alpha属性，年初至今中证转债指数涨幅超越了创业板，突显国内债券市场的多元化。这其实也是国内债券市场发展的方向，笔者于2007年进入美国固定收益投资领域，深切感受到美国债券市场及其丰富，投资品种从纯无风险利率国债到具有权益风险的ABS equity tranche/可转债，跨度体量和容量均是巨大的。

这样艰难转型也体现在短期经济数据上。房地产信贷推动型投资下滑明显，以制造业投资回升明显，整体社融承压。8月份固定资产投资中的制造业投资两年平均增速为6.1%超过房地产投资5.9%的增速。9月份政府依旧为了达成能耗目标，果断进行一定程度的能耗双控和部分限电措施。这在以往是难以想象的，但是在政府的大局观下，这些都可能是暂时需要承受的。

为什么乘风的父亲牺牲自己的儿子掩护老百姓躲过日军追杀？为什么小男孩父亲和以前的父亲为了我国“东方红一号”的火药研发默默牺牲？这些都是大局观，在以前这样的大局观都深耕我们的先辈血液中，到了我们这一辈遇到的问题其实和我们的父辈类似，整个国家是有期待的。 债券投资者在大局观方面会更有一定先天优势，相信国内债券在这样表面平淡的行情中，依旧能创造alpha,为投资者提供超预期的回报。