3月份债券市场整体小幅上涨，十年期国债下行5BP，信用债也在振荡中小幅下行。主要是资金持续保持宽松，在一定程度上超出了市场的预期。此前由于春节前一周资金紧张，引发股市和债市调整，市场一度怀疑货币政策将调整。但节后央行稳定市场，在3月大部分时间内保持每天100亿的逆回购投放，资金面重归平静，市场预期已经得到稳定。经济数据喜忧参半，1-2月PMI都在下行，表明增长最快的阶段已过。出口数据、企业利润继续回升，信贷需求旺盛，也在印证短期经济不差。政策更加聚焦国内，以稳为主，因此债市波动明显收窄。

美债上升对国内债市影响很小，主要是疫情推动中美经济周期出现错位，中国恢复最快的阶段已经过去，而美国正处于高速修复阶段。联储政策更加宽松，今年不会有收紧的必要性，目前中美利差仍然在历史高位，因此对国内债券影响有限。

通胀是债市未来的风险因素，由于全球在疫情中复苏，央行资产负债表保持扩张，通胀可能在未来1-2年卷土重来，但对国内而言，目前通胀压力不大。从收益水平来看目前债券仍表现出一定的配置价值，但要精选信用债品种，避免信用风险。