上周A股和港股均出现大幅回调，沪深300指数和恒生指数分别下跌7.7%和5.4%。风格方面，机构重仓的龙头股大幅调整，而机构持仓相对较低的板块韧性较强。分行业看，消费板块相关的食品饮料、休闲服务、家用电器、汽车、医药生物等跌幅较大；低关注度、低估值的建筑装饰、房地产、钢铁、公共事业等板块涨幅居前。我们认为指数调整的主要原因包括：前期指数和热门板块涨速过快、美债利率短期快速攀升、香港印花税上调等，短期市场避险情绪显著升温。

10Y美债利率突破1.5%，全球资产波动率显著提升。2月25日，美国十年期国债收益率单日上行16bp至1.54%，创去年美国爆发疫情以来新高，考虑到近期，大宗商品价格持续上涨，通胀预期升温背景下，市场担忧未来会对流动性的进一步释放带来压制。

不过，美国财政刺激计划仍在加码。当地时间2月27日凌晨，美国众议院投票通过拜登提出的总额达1.9万亿美元的新一轮经济救助计划，后续将继续提交参议院。该计划包括直接向符合条件的美国人支付1400美元的补助金，为符合条件的失业者每周提供400美元的失业救济金，为新冠疫苗接种和新冠病毒检测分别提供200亿和500亿美元的资金，为地方政府提供3500亿美元的资助金。在财政刺激加码的背景下，美国经济复苏和通胀的预期进一步加强。

全国两会即将于3月5日召开，届时将明确今年主要的经济目标和政策定调，预计今年两会将基本延续十九届五中全会所列出的主要发展目标，以及去年12月中央经济工作会议中所设定的政策基调。

虽然近期市场调整幅度较大，但微观流动性方面股市总体宽松，从基本面看，经济复苏延续改善的趋势，我们判断市场继续大幅下跌的可能性较低，但风格可能相对均衡，结构方向继续关注顺周期、优质消费和科技龙头。