2021年债市展望：蓄势待发，配置价值渐显。

内外复苏步伐分化，国内复苏即将见顶。随着2021年新冠疫苗普及，海外有望逐步摆脱疫情冲击。预计2021年主要经济体将实现全面复苏，但复苏进程不一。国内经济已度过经济快速修复期，环比增速放缓。基数效应下，2021年上半年经济同比或呈“过山车”走势。疫情对经济产生深远影响及 “十四五”淡化经济增长目标的背景下，预计新的经济增长中枢将有所下移。

货币政策回归常态，向紧信用环境过渡。通胀相对温和难以对货币政策施压，跨周期政策思路下，货币政策回归正常化。稳杠杆和金融监管决定紧信用大环境，把握好稳增长与防风险的长效平衡或是未来货币政策重点。

债市调整较为充分，看好2021配置机会。基于对经济基本面在2021年上半年见顶的判断，2021年上半年债券收益率或出现见顶回落的机会。如果出现紧信用导致的经济和社融下降，可能出现趋势性的行情。

信用债策略：分化下的信用再定价。

目前信用利差仍处在历史中低位，信用资质继续分化的背景下，市场定价面临调整。随着国内外经济的逐步复苏，非标融资压降和债市融资规范化的继续进行，面对“紧信用”的市场环境，能够穿越周期的主体将成为配置的优先选项，应优选具有长期自生能力的产业类主体和具有长期人口导入、产业导入能力的区域融资平台。

可转债策略：结构性行情下，精选行业个券。

转债整体观点偏中性谨慎，高估值+供给放量+广义流动性边际收紧，转债高估值难以维系，β行情难寻。在当前股市估值中偏高环境下，以低估值、高性价比为盾，以自上而下行业研究为主，选取低估值顺周期品种。基本面修复确定性较高、处于行业龙头地位的低估值顺周期标的相对更具性价比；高景气度、高估值行业相关标的依然值得重视，行业白马市场关注度高且估值较贵，需要紧密结合个股研究结果分析。

（完整版策略报告请见公司官网https://www.msfunds.com.cn/upload/202101/11/202101111632201550.pdf。）