上周A股市场一度展开超跌反弹，但周四再次重挫，周度看波动剧烈，与前一周节奏类似。指数看，科创50连续大涨，周涨幅超5%，上证50则下跌1.15%。风格角度，成长持续显著领先于价值，大小盘风格分化不明显，中小盘成长更优，年内超额巨大。板块角度，科技与先进制造继续上涨，本月仅这两个板块上涨；消费、医药、金融、能源等板块显著下跌，年内金融、消费、医药等板块仍有明显下跌。行业分化加大，电子大涨超6%，建材、机械等小幅上涨，农业、石化、轻工、传媒等大幅下跌。上周日均成交额维持3万亿元以上，但小幅缩量；上周三融资余额一度接近2.9万亿元。

宏观角度，上周美债收益率冲高回落，而美联储加息预期仍然较强；4月份美联储议息会议纪要显示，由于当前油价高企、通胀水平抬头，紧缩成为委员们未来决策选项的可能性显著增加，但投资者此前早已开始交易加息，因此委员们的担忧并不令人意外。周末，美联储新主席沃什正式宣誓就职，沃什强调了通胀责任、机构改革等一直以来的主张，对市场而言增量信息不多。油价仍是影响投资者交易美联储货币政策的重要变量，如果中东形势持续缓和，我们有望看到通胀在边际抬升但加息预期逐步弱化的组合。

过去两个月美伊冲突由升级转向缓和再进入僵持阶段，整体呈现进二退一的节奏，周末形势再次向缓和的方向发展。如果美伊冲突进展好于预期，其带来的不仅仅是情绪面的提振，更重要的是带来中下游行业供需的双重改善。

上周市场结构分化显著，延续过去一个多月的格局，主要是AI链景气度持续，部分产业链继续出现催化，同时两大国产存储巨头上市预期带来相关产业链公司的表现。5月份以来融资规模快速上行，增速仅次于去年8月份，上周余额一度逼近2.9万亿元。电子、通信两个行业融资净买入额超千亿元，市场容易出现极致交易后的剧烈波动，剧烈波动带来的是风险释放而非累积。

当市场风险偏好较低的时候，资金更容易聚焦高景气方向，考虑到海外地缘形势再次出现缓和，市场机会预计会由少数核心方向向更多科技方向扩散；但部分大市值非科技品种仍有可能市场重新过热而受到压制。从分子端看，当下看AI仍是最为景气资产，并带动半导体、上游元器件材料等景气度提升；其他板块包括储能、机械及化工中的部分细分领域需求向好。