上周市场显著分化，双创指数继续实现上涨，上证指数与上证50下跌。科创50在半导体的推动下连续大涨，领涨市场。市场的分化来自于监管对市场的降温政策，包括提升融资保证金比例、通过宽基ETF与证金账户抑制指数、加大异动监控力度等，这使得市场风格出现显著变化。市场风格看，大盘价值跌幅较大，年内未能实现上涨；中小盘成长大幅上涨，今年以来显著领先市场。板块角度，科技类指数明显上涨，其次为消费类与先进制造类指数，金融指数则显著下跌。上周日均成交达到3.46万亿元，单日成交额也创历史新高。融资余额突破2.7万亿元。

宏观经济仍不是影响市场的主要矛盾。在宏观经济有明显的下行压力时，将对市场造成抑制；而当前这种影响是正向而非负面的。边际角度，12月制造业PMI回升指50以上，出口与社融均超预期；本周继续有宏观经济数据披露，周一将公布2025年4季度GDP及12月经济数据，周二将公布工业企业利润及LPR，此前制造业PMI与出口数据超预期，因此短期数据预计不弱。尽管12月数据无法外推至1季度，但开门红或将支撑经济出现改善。市场一致预期2季度经济数据或走弱，但短期内市场不会交易该预期。

近期市场成交额高点达到4万亿水平，监管将融资担保比例从80%上调至100%，以实现减缓增量资金进场速度，结合证金账户及款及ETF的操作，但过去的赚钱效应对场外资金的吸引力仍较大，市场趋势依然向好。中期看监管政策维持“慢牛”基调，所谓行稳致远、慎终如始，防止大起大落，对市场支持而非限制，投资者早已形成共识。市场未来可能维持指数高位震荡、活跃度较高的格局。

由于降温举措，强主题行情预计告一段落，预计2月份或重启。本月两周将陆续迎来年度业绩预告，市场交易或偏自下而上角度。市场风格仍以成长为主，上周四资金由“软”转“硬”，这一趋势或有望持续。