上周市场整体小幅下跌，上证指数继续围绕4000点附近震荡，创业板指仅在周四短暂反弹，其他交易日下跌，科创50同样弱势。小盘股指数活跃度有所提升，中证2000指数小幅上涨，为本月以来表现最好的指数之一。从风格上看，大盘价值表现最优，其次为小盘价值；大盘成长表现最弱，本月以来下跌明显。从板块风格看，消费板块表现最好，中证消费指数上涨2.65%，医药、金融等也有一定表现，科技与高端制造大幅下跌，科技指数下跌超4%。上周市场日均成交2.04万亿元，环比小幅增加，融资余额较为平稳，上周四维持在2.48万亿之上。海外市场也有较大波动，美联储降息预期下降，欧洲三大股指连续两日下跌，但周度仍有一定上涨。贵金属冲高回落。

10月份国内的宏观数据基本披露完毕，多数表现较弱，此前披露的10月份制造业PMI对此已经有所指引。另一方面，上周央行货币政策执行报告重提跨周期调节，预示短期内降息的可能性也不大。在短期数据疲弱但政策保持定力的背景下，市场难以依靠宏观基本面驱动，更多是风险偏好及中微观行业事件来引领市场，我们认为中微观角度不乏机会。

近期海外市场波动较大，主导因素是美联储的货币政策，随着几个联储委员的鹰派言论及部分宏观数据的缺失，投资者对美联储在12月降息的预期持续下降；同时有关AI泡沫论的声音增多，科技股回落。我们认为海外因素对中国资产的影响较以往弱化，原因是越来越多投资者开始扭转对中国长期经济的悲观看法，转而认识到在新旧动能转换过程中体现出了的制造业的韧性及优势，因此，A股市场中长期表现的核心逻辑就是中国制造优势，随着政策对部分产业内卷式竞争的限制，中国制造优势最终能够在盈利能力上得以体现。