上周市场先扬后抑，指数在下半周回落较多，上证指数4000点关口得而复失。一方面中美元首如期会面并取得积极成果，投资者风险偏好上行；另一方面，3季报披露完毕，绩优股被兑现，并进行高低切换。指数看，科创50与A50跌幅较大，中证2000显著反弹。

从风格上看，上周体现为小盘价值与小盘成长的领涨，月度角度看价值占优，大中小盘价值指数均出现上涨，成长风格有所回落。从板块风格看，10月份周期与高端制造板块领涨，科技与医药表现最弱，但上周医药开始反弹。行业角度，上周化工、新能源、社服、有色等领涨，通信、银行、电子、建筑等领跌。10月份市场日均成交逾2万亿元，融资余额稳步上行，上周三最高接近2.5万亿元。上周海外市场分化，日经225大涨，10月日本股市领涨，高市早苗胜选及特朗普访日推动。美元指数较为强势，10月以来上涨2%。

A股3季报披露完毕，根据Wind统计，全A非金融非两油的归母净利润增速在3季度转正，单季度达到4.4%，由于去年4季度的极低基数，全年大概率实现正增长，这将改变过去连续三年下滑的局面。同时，我们展望未来，“十五五”规划的首年政策力度有望好于今年，叠加中游制造竞争格局的优化，上市公司盈利能力进一步提升的确定性很高，这为A股市场未来的演绎提供了很好的基础条件。

上周市场的冲高回落主要是来自于博弈中美谈判的短线资金的兑现导致，同时鲍威尔讲话略显鹰派，投资者对美联储降息的预期有所下降。我们认为这些因素均为短期因素，影响市场中长期表现的核心逻辑就是中国制造优势，随着政策对部分产业内卷式竞争的限制，中国制造优势最终能够在盈利能力上得以体现。因此，我们保持对市场的乐观。