上周重回下跌，除创业板指有一定上涨外，上证指数、沪深300指数、万得全A指数均有小幅下跌，科创50指数则明显下跌。伦敦会谈对市场运行节奏有一定影响，会谈后投资者并没有形成一致的乐观预期，分歧显著；同时中东地缘风险继续上升，压制了投资者风险偏好，全球市场普遍下跌。A股成长风格明显落后于价值风格，上周中大盘价值小幅上涨，其他风格下跌，大盘成长下跌较为明显。行业看，有色、石化、医药、农业等涨幅居前，食品饮料、计算机、建材、电子等跌幅居前。市场日均成交1.37万亿元，连续两周增加；截至上周四，融资余额保持平稳。

我们认为短期A股预计仍会受到风险偏好下行的影响，中东地缘局势如何发展难以评估，需要后续持续跟踪，预计其对国内整体影响极其有限，因此我们假定中东地缘冲突仅限于对A股市场情绪的短期影响。不过投资者短期的关注点可能会集中于能源安全等方向，上周五原油、油运等已经出现明显上涨。

中期角度看，A股市场仍将沿着中国制造的主线演绎。从新能源、电动车到机器人，再到近年来的创新药，中国企业凭借着完备的产业链、高性价比一致在海外市场获得突破。过去几年新能源、电动车等快速发展，国内公司在海外的市占率不断提升，但当需求增速由高速降为中低速时，产能供给过剩压力逐步显现，进而导致财务压力加大；对于电动车而言，海内外的市场空间还足够大，相关的核心公司业绩也持续新高，但价格压力持续存在。近期行业“反内卷”举措开始推出，我们认为这是非常积极的信号，对行业避免重蹈新能源覆辙很有帮助。除了机电设备之外，我们不难发现在游戏、消费等领域也有不少企业在海外获得了成功，我们认为这并非偶然因素，而是经济发展到一定阶段的必然。A股当中有着大量具备这种潜力的公司。因此，我们继续看好几个方向：一是科技成长，估值回落到低位，AI为长期趋势，产业逻辑很强；二是中国制造，包括高端机械、汽车、军工甚至医药等，其中优质的公司需要重视；三是新消费，部分公司不但牢牢占据国内市场主导地位，海外市场拓展也极为顺利，成为上市公司业绩的和新增长点。