上周市场整体小幅上涨，上证综指上涨0.32%，深证成指上涨0.37%，沪深300上涨0.35%，中证500上涨0.86%，创业板指下跌0.65%。从行业来看，医药生物、传媒和计算机排名靠前，煤炭、有色金属和汽车则排名靠后。

10月在外需走弱以及国内多地疫情频发的影响下，10月生产、投资和消费全面走弱，从11月以来的中观高频数据看：一方面，终端需求依旧疲弱，35城地产销量增速降幅继续走扩，乘用车批发和零售销量增速也双双转负；另一方面，工业生产有所转紧，沿海电厂发电耗煤增速回落，钢厂钢材产量增速也有下行，汽车、钢铁和化工等主要行业开工率多数走低。总体来看，疫情和地产或仍是压制当前内需的主要因素，当前的实体经济仍处于实际偏弱。

地产十六条与防疫措施的优化调整及时扭转了此前的悲观预期，在短期经济增长下行，PPI同比进入负增长的环境下，我们却看到了长短期利率大幅上升，11月份以来1年期国债到期收益率和10年期国债到期收益率分别从1.7305%和2.6629%上升到11月18日的2.1718%和2.8250%，区别在于短期利率的上升速度快于长期利率的上升速度，或许反映出流动性收紧的速度已经跑在了经济复苏预期的前面，这从央行发布的三季度货币政策执行报告内容中可窥一斑：“有效需求的恢复势头日益明显”、“特别是疫情防控更加精准后消费动能可能快速释放，也可能短期加大结构性通胀压力”、“高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化”，以上表述说明当下央行对未来通胀显示出防御心态以及对增长态度趋向乐观。

从近期市场关注较多的防疫放松趋势来看，参考韩日的经验，2021年以来，韩国和日本先后放松了疫情防控措施，不过在疫情防控措施放松的初期，两国的消费倾向并未出现明显反弹，韩国的消费倾向甚至进一步下降。因而，在疫情防控政策调整的初期，居民消费的改善可能存在时滞，甚至短期内会有负面冲击。因此，我们认为当前处于长期预期向上而短期仍有下行压力的磨底阶段，市场需要时间逐渐从左侧进入右侧。