券商月度金股是各大券商研究所集聚各行研团队精华成果形成的股票组合推荐，数据来源为朝阳永续数据库。金股组合能够反映行业分析师自下而上的选股能力，是券商研究所研究实力核心竞争力的体现，那么券商金股组合整体上可以持续跑赢市场吗？

首先，我们把每月的券商金股去重后等权配置来构建券商金股组合。以最近两期的券商金股组合为例，4月券商推荐的金股数量为345家(A股)，其中263家公司为独家推荐。从绝对数量占比来看，4月券商金股在基础化工(8.4%)、医药(7.8%)和电力设备及新能源(7%)的行业配置较高。从相对变化来看，4月农林牧渔(2.1%)、有色金属(1.8%)和建筑(1.8%)等行业的数量占比环比3月增配较多，电子(1.9%)、基础化工(1.6%)和食品饮料(1.1%)等行业的数量占比环比3月减配较多。从券商组合的风格特征来看，近两期的券商金股组合相对于沪深300指数呈现中小市值、高波动、高换手、高估值和强动量等特征。

数据来源：万得、朝阳永续和每市，截至日期：2022.4.15.

其次，我们对2019年以来的券商金股组合(等权配置)进行了定量测算，结果表明，券商金股组合自2019年以来大幅跑赢沪深300指数(年化超额收益为17.2%，未考虑手续费和冲击成本)，但因为券商金股组合整体上偏强动量、高成长和高估值等特征，组合收益自去年10月份以来出现了较大回撤。此外，截止4月15日，券商金股组合今年以来的收益为-21.8%，4月组合的收益为-5.28%，均跑输沪深300指数。

数据来源：万得、朝阳永续和每市，截至日期：2022.4.15.

最后，从上面定量测算可以看到，券商金股组合长期来看可以跑赢市场，但组合的超额收益自去年四季度以来出现了较大回撤，所以，需要对券商金股池做进一步的精选才有可能持续稳定的跑赢市场。进一步的深入研究发现，券商金股的推荐次数、是否是新进金股、金股的业绩是否超预期和推荐券商的历史金股组合收益情况等因素会对券商金股组合的收益产生较大影响。此外，从因子的角度来看，我们发现历史上成长类因子在券商金股池中的选股效果较为明显，但考虑到近期的市场风格，寻找业绩增长和估值匹配度较高的金股组合是一个可行的思路。