上周A股跌幅较大，上证综指上涨3.02%，深证成指下跌0.78%，创业板指数下跌5.59%。分板块看，建筑装饰、建筑材料、钢铁、有色金属和银行等板块表现较好；电力设备、电子、医药生物、汽车和国防军工等板块表现较差。总体而言，在市场的调整过程中，传统的周期性板块比较抗跌，去年的热门赛道跌幅较大。

海外经济方面，美国通胀超市场预期。1月美国CPI同比增幅为7.5%，前值为7.1%，高于市场预期。美国CPI继续创1982年2月以来新高。其中，食品、发动机燃料、二手车、房租是主要贡献项，分别拉动CPI同比增速1.0、1.2、1.1和1.5个百分点，合计4.8个百分点。目前乌克兰局势仍然较为紧张，推动油价持续创新高，预计美国CPI后续还将面临较大压力。

国内经济方面，国内社融实现开门红。1月社融存量同比增速为10.5%，较上月加快0.2个百分点；当月新增社融规模为61700亿元，同比多增9816亿元。新增人民币贷款较去年同期多增3818亿元，是当月新增社融的主要增量。政府债券净融资额为6026亿元，同比多增3589亿元，贡献了较大增量，2022年政府债发行前置是主要原因。从1月份的社融数据看，基建发力的迹象较为明显。

总体上，近期全球股市调整的幅度较大，主要与美联储的加息预期有关，在加上市场预期中美之前的贸易战将会有所恶化，成长板块的估值大幅回调。国内货币政策宽松的方向短期没有发生变化，如果后续出现反弹，我们估计近期调整幅度较大的成长板块较成为反弹的主力。而随着国内地产投资的走弱，周期品的价格将面临较大的回调压力，因此，我们认为传统板块反弹的持续性堪忧。