十一月债市延续十月下旬的回暖趋势，行情渐趋火热。本月央行继续择机进行公开市场操作以保持资金价格平稳，R007月均值为2.43%，与上月几无变化。月内10月份经济数据公布。经济受到地产乏力的明显拖累，净出口依然保持强势，消费有一定改善。本月大宗商品价格受供给约束逐渐变弱，进入需求主导局面，南华工业品价格指数全月震荡，呈现易下难上的状态，月末在3100点水平。整体而言，基本面方面超出市场预期的因素并不是特别多，本月市场仍处在对前期悲观预期的修正阶段。利率债方面，十年国债下行15BP，十年国开下行18BP。信用债方面，长久期信用债本月较强，投资者的风险偏好继续提升，交易所五年期AA+公司债估值下行了18BP，全月来看取得了较好的收益。
      高频数据显示11月地产销售整体继续下行，经济景气度预计将进一步回落。从政策层面看，央行态度更加积极，表示货币政策要把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。地产相关政策继续向积极的方向微调，继上个月逐步将按揭贷款的发放节奏正常化以来，本月开发贷的投放也转向积极，同时地方政府土拍的条件设置更加友好，部分城市对于预售资金的监管有所放松。
      目前的债券市场倾向于交易宽货币加宽信用的政策组合，并且相信节奏将从宽货币开始，宽信用将逐步显现，但需要较长的时间。从短期看，这个假设的情形还在演绎的过程中，但其风险在于宽信用生效的预期可能将更快的来临。从长期来看，我们认为央行将保持流动性合理充裕，合理的限度将是配合宽信用政策的需要。最终合宜的利率水平将与未来几年中经济增长的合宜水平相协调。